经历 6 个月斡旋，这家英语培训巨头独立IPO还是失败了。

数日前，美联英语宣布与美股上市公司EdtechX Holdings达成最终收购协议，双方将重组为Meten EdtechX公司，这场交易预计于 2020 年第一季度完成。

这一举动耐人寻味。表面上，美联英语将以子公司身份实现上市，类似于A股的借壳上市，但实际上，这正式宣告美联英语的独立IPO上市计划折戟了。

IPO梦碎，美联英语的失落遭遇只是今年教育领域的一缕缩影。回顾这一年，教育行业堪称动荡，罕见地开始出现了大规模关门、欠薪甚至是跑路的现象，而号称“英语培训四巨头”之一的韦博英语猝死，更是牵连到数万个家庭。曾经火热的教育赛道，到底怎么了?

估值 5 亿美元，美联英语独立IPO失败

这一切来得太突然。

原本美联英语计划将于 12 月中旬在美国市场挂牌，估值约为 5 亿美元，但没想到在敲钟前夕，计划流产了。

美联英语成立于 2006 年，业务包括成人英语培训、青少年英语培训、海外培训服务、在线英语培训等。目前美联英语旗下拥有多个子品牌，包括“美联英语”、“美联出国考试”、“美联留学”、“美联青少英语”、“立刻说”、“ABC外语”等。

据招股书，美联英语的营收从 2016 年的8. 02 亿元增长至 2018 年的14. 24 亿元;净利润从 2016 年的- 2715 万元，到 2017 年扭亏为盈，达 4034 万元，并于 2018 年增至 5345 万元。

在美联英语的营收构成中，成人英语是其主要收入来源， 2018 年营收占比为63.5%，其次为海外留学业务，占比15.7%。

独立IPO失败，美联英语转向SPAC(Special Purpose Acquisition Corporation)的方式谋求上市。SPAC是美国市场一种特殊的上市途径，简单来说，它要求壳公司先上市融到资金后，再去寻找优质资产装入，最后通过股票增长获利。

谈及此举，一位美元基金的投资经理认为：“我觉得可能还是和现在的资本环境有关系，达内、流利说这些教育标的表现都很差， 美联可能找基石投资人没有那么的顺利，或者说估值不达预期，那就SPAC上市，结果都是一样的。”

更可惜的是，“壳”公司EdtechX Holdings自 2018 年 10 月在纳斯达克上市后，涨幅仅有7.33%，市值不到 1 亿美元，而美联英语现如今5. 35 亿美元估值，已经是对于此前的IPO估值折价了 8 成，价格越来越低。

据悉，自从今年 5 月提交了上市申请后，美联英语就在随后更新的几版招股书中，一再缩减融资金额，从最初的 2 亿美元降至 1 亿美元再到最新的0. 5 亿美元。

某位关注二级市场的律师告诉投资界：“SPAC在欧美属于成熟模式，这种反向并购模式可降低上市难度与周期，一般是不太优质公司的上市选择。”在他看来，教育类企业在美国上市的政策风险太大，因而美联英语不管采用何种方式，实际上意义不大。

并非个例

教育IPO热潮渐渐退去?

回想这一年，韦博英语的暴雷历历在目，首次将教育分期陷阱的话题深刻曝光在大众面前，而定位高端英语培训的美联英语，也曾被质疑存在分期贷款“免息”陷阱。

招股书透露， 2018 年，美联国际教育43.5%的学员使用各种形式的第三方分期贷款报名课程，分期贷款为美联英语贡献了约42.2%的毛收入。对于教育机构来说，教育分期无疑能够给自己带来业务量的增长，甚至是暴涨，但教育贷款所带来的风险，成为难以忽视的话题。

美联的事件也从反映出，成人英语业务依旧不被看好。成人英语培训早已度过红利期，市场被不断压缩，实际上，美联英语一直在向少儿英语业务过度，但入局太晚导致受阻。美联英语在一线城市的竞争对手之一——英孚英语，近来也被曝出准备出售其部分中国业务，在竞标名单中，高瓴资本、华平投资和欧洲大型私募股权基金Permira均在列。

而美联英语和早前沪江IPO的双双折戟，折射出二级市场对于教育类标的愈发谨慎。成立了 18 年之久的沪江一直在危机中前进，它在今年 5 月赴港上市梦碎，并陷入了全线裁员、整体崩盘的巨大漩涡之中，就在这个月，沪江又被曝出对赌协议触发，创始人出局的惨痛结局。

美联和沪江，是 2019 年美股和港股的独立IPO失败的两个案例，尽管美联的曲线上市的结局要远远好于沪江，但也难以掩盖教育企业上市难的现状。

截至目前，今年共有 13 家教育企业成功上市，并有 10 多家处于排队状态。但不仅仅是沪江，港股市场的益达教育、尚德启智教育等机构招股书也已经失效。