人民币创投基金的募集，很大一部分通过金融机构的资管产品来实现。《资管新规》原本旨在去除杠杆，防控金融风险。其在消灭过度杠杆的同时，也很大程度上卡住了中国创投业的募资渠道。

雪上加霜的是，创投税收这把剑，又悬在VC头上数月之久，直至国务院出面澄清才得以化解。在VC们昼夜难安的日子里，税负提高的传闻，也影响了出资人的积极性。

人民币LP群体尚不成熟

中国LP群体不成熟，是募资难的一大内因。

美国创投界的资金，90%以上来源于机构投资人，其中基金会、养老基金、大学捐赠计划、母基金四类机构贡献了2/3。美国创投业的发展，已有上百年历史，国民财富的持续积累更长达两三个世纪，民间的财富观念非常成熟。因此，美国VC的资金供给，成熟又稳定。

较之美国，中国人当今的持续财富积累，仅有四十年。国内LP群体弱小，不成气候，其致命的瑕疵，在于缺少机构投资人(Institutional LP)。虽有各地政府引导基金，也有金融机构投资人、若干股权母基金，但我国创投资金来源，主要依赖个人投资者。然而个人投资者的实力和意愿有限，出资少则上百万元，多则数千万，大多出资百万元级别，被称作“散户”。

由于信息不对称以及管理成本问题，创投机构一般并不直接面对散户出资人，由此催生出大量的第三方募资机构，诺亚、钜派、宜信、恒天等众多第三方机构由此崛起。

第三方募资机构，俗称“三方机构”，是人民币基金管理人和散户出资人之间的桥梁。在长时间里面，成为中国业界，一支独特的风景线。 除了一级股权之外，三方机构还帮助固定收益基金、二级市场股权基金、房地产基金等众多种类资产管理人募集资金。

和机构LP不同，三方机构的业务是销售驱动的， 规模大、名头响、利润高的产品，更受散户出资人的欢迎。。蛮荒时代，募资较量的似乎不仅是实力，VC们谁吹的牛皮大，谁开的条件好，谁就更能募到钱。

然而，承诺易，履约难，短平快的好项目毕竟数量有限。由于机会成本高，散户投资者要求快速回本，因此人民币基金的期限往往只有五到七年。如此有限的时间，不足以完成正常的项目退出。很多创投机构，包括多数头部机构，其人民币基金的现金回报，多不尽人意，透支了创投行业的信用。