2010 年 12 月，当良品铺子首次进行股权转让和增资时，今日资本即以 5100 万元入股，获得近30%的股份。之后，良品铺子便开始谋划上市。

2014 年，良品铺子设立了 8 家BVI公司，搭建“红筹架构”试图赴港上市，然而中途停止，不得不拆除红筹架构，转向A股。不过，据良品铺子内部人士透露，这其实是在综合考虑港股市场后自己主动终止上市进程的选择。

2017 年 9 月，良品铺子提交招股书前夕，引入另一个重量级股东—高瓴资本。今日资本将5.26%的股权，以3. 16 亿元的价格转让给香港高瓴;与此同时，珠海高瓴以1. 89 亿从宁波军龙手中拿下全部3.16%股权。 12 月，宁波高瓴、珠海高瓴分别以1. 8 亿、1. 36 亿认缴新增股本。

根据招股书，IPO之前，除实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红外，今日资本持有33.75%位列第二大股东，高瓴持股13%是第三大股东。

值得一提的是，良品铺子是今日资本半年内在零食这一细分市场拿下的第二个IPO。 2019 年 7 月，三只松鼠成功上市，开盘首日暴涨44%，为今日资本带来了数十倍的回报。如今，徐新在良品铺子身上总投入 5100 万元，仅向高瓴转让部分股权就不仅收回全部投资，还净赚2. 5 亿。按照市值计算，今日资本一个项目浮盈 45 倍。

一直以来，休闲食品都是一个规模巨大、竞争激烈、品牌分散的行业。在这个领域，企业做大做强的门槛非常高，要做出口碑和特点、成为行业领军品牌更是难上加难。实际上，在投资良品铺子之前，高瓴已经研究关注休闲食品市场很长时间。

高瓴资本合伙人曹伟向投资界(ID：pedaily2012)回忆，“当我们 2016 年首次接触良品铺子团队时，突然有一种眼前一亮的感觉，因为在行业理解和模式研究上，高瓴与良品团队有很多共鸣：良品铺子线上线下全渠道的销售模式将消费场景触达最大化，而其独特的‘端到端’的全价值链既可以从源头上保证品质，亦可直接倾听消费者的声音与诉求，使得全价值链的弹性和灵活度很大。”

在高瓴资本投资团队看来，良品铺子十几年来吃透了零食的整个价值链条，建立了强大的竞争优势。这家公司同时融合了品牌和零售两种模式的优势：唯有通过零售直面客户才可以深刻洞察消费者需求，而品牌力则让良品铺子牢固抓住用户心智，稳居全渠道休闲食品的龙头位置。

作为良品铺子的早期投资人，今日资本创始人徐新也曾点评良品铺子的发展模式：“良品铺子为什么卖得好?就是有体验、有人文。我们 2010 年投资良品铺子的时候，它做 2 个亿， 2016 年做了 45 亿，每次去他们那里开年会，都会收获很多，他们给店主的政策是掌柜承包责任制，所以，只要有最后一个顾客，店主就不下班。”

零食企业扎堆IPO

中国吃货们撑起的万亿市场

2019 年，被称为零食企业的上市元年。然而一场突如其来的疫情，打乱了很多零食企业的节奏，即便是“国产休闲零售三巨头”三只松鼠、百草味和良品铺子也不例外。

去年 7 月上市的三只松鼠，春节后一周在天猫平台的销售额出现断崖式下跌，同比减少53.41%。因疫情影响，三只松鼠一度关停了80%的物流仓配。

作为武汉本土企业的周黑鸭，其“翻身计划”也因疫情彻底打乱。去年 11 月，一向坚持直营的周黑鸭宣布开放特许经营模式，试图挽救其净利润持续大幅下滑的状态。然而转机未至、疫情先到，周黑鸭约 1000 家门店暂时停业，占比达80%。

无独有偶。同样作为武汉零食企业的良品铺子，所受冲击也不可小觑。据了解，良品铺子从大年初一到初六暂时关停了湖北省内 800 多家门店。其他各省正常开门的 1400 多家门店，在疫情的影响下也面临客流大幅下降的挑战。这无疑影响重大，毕竟良品55%的业务都由线下门店贡献。

但相对而言，疫情对其线上渠道并未造成较大冲击，在春节前后三周的时间里，良品铺子在天猫平台的销售总额同比仅减少了6.57%，而在京东平台的销售额增速则分别高达109.80%、229.43%和290.26%。

几天前的上市路演中，良品铺子董事长杨红春曾自信地表示“现金流良好、备货充足”，疫情不会对长期发展产生影响，也不会调低 2020 年、 2021 年的经营目标。良品铺子在疫情下仍然顺利敲钟，隐隐验证了高瓴资本的那句话：“要想成为一家行业领军企业，只靠商业模式创新是远远不够的，更重要的是企业的团队、组织、体系和文化。”

高瓴资本向投资界重点强调了良品铺子整个公司经营体系的高效和统一，“这一点对于拥有 2000 余家零售门店的企业而言尤为重要。”