在各机构上月发布的2016年报中，在公司定位上“发明”了很多新的表述，诸如“综合性投资集团”、“综合性投资公司”、“消费投资控股集团”、“实业型投资公司”等等。这些表述显示出，私募股权投资机构经过近年来的剧烈转型，已经难以用传统标准去界定了。

　　2015年九鼎等PE机构创造市值神话的时候，坊间曾将它们与黑石、KKR、凯雷上市相对比。但实际上，机构们挂牌后的所做作为，却更像美国的伯克希尔哈撒韦、日本的软银，以及香港上市的复星集团、联想控股。可以说，每一个挂牌PE机构都有一个巴菲特梦。

　　九鼎集团在2016年报前附了一封致股东信，称其无意成为一家综合金融公司，而是一家纯粹的投资公司。只不过，与私募股权投资机构不同，九鼎集团的资金来源并非募资，而是自有资金(包括举债)以及保险公司。在退出上，除了出售股权获利外，九鼎也愿意永续持有其控股型投资的实业企业。

　　诸如明石创新、信中利等机构，其主要资产早已是旗下控股的实业子公司。它们并非单纯的财务投资者，已下沉到了实业经营层面。

　　这些新类型的公司无疑给资本市场出了道难题——A股上从来没有过所谓“综合性投资集团”，新三板上也是头一遭。如何对它们进行监管，考验政策制定者的智慧。

　　挂牌弊多利少 机构打退堂鼓

　　2015年PE机构对新三板的向往可用如饥似渴来形容，当时提交申请的机构数量近二十家，其中不乏创新工场、君联资本、东方富海等知名机构。在《通知》发布后，不少拟挂牌机构仍向投中网记者表示，不会放弃申请挂牌。

　　但过去一年中，PE机构的新三板挂牌工作处于实质暂停状态。股转系统5月12日发布的在审企业情况表显示，已提交申请的二十余家机构中，仅有中信资本在去年8月获得了一次股转系统的反馈意见，其他机构没有取得任何进展。近日投中网记者询问的数家机构人士均表示，不会因挂牌影响正常的投资运作，一切“顺其自然”。某机构负责人认为，股转系统发布的《通知》在细节如何操作仍不明确，待清晰后再做打算。

　　在新政策之下，挂牌PE机构不但不能再像过去一样定增融资，在业务开展、信息披露上还遭遇附加的诸多限制，挂牌热情大为消退。实际上，由于挂牌PE机构定增活动已被冻结了近一年半的时间，有的挂牌机构发现自己没有办法引入任何新股东。

　　5月12日，合晟资产发布公告宣布申请摘牌，这是目前唯一一家主动申请摘牌的私募机构。值得注意的是，合晟资产此前已经发布了自查报告，声称即使按最严格的标准审查，合晟资产也完全符合新规定。

　　目前还没有私募股权投资机构申请摘牌，不过有挂牌机构人士向投中网记者表示，为了保留挂牌资格做重大业务调整并不值得。

　　最纠结的恐怕是那些曾经在高位进行了大规模定增的机构，一旦失去了上市公司的地位，该如何向众多的“散户”股东交代?