文化内容产业投资，2015年是春天，2016年-2017年是夏天，2018年将是秋天，是秋天就会有“秋老虎”。

　　从2015年的粘稠蜂蜜，到2017年底的稀汤寡水，文娱内容产业投资由春入秋，都经历了什么?

　　在这篇分享中，你将会看到：

　　1.文娱内容产业投资三年内蝶变的底层逻辑。

　　2. 文娱类项目，为什么B轮比A轮更难估值?

　　3. 投资人在投A轮的时候，希望至少有20倍回报，这是投资人贪婪，还是风险投资本身如此?

　　4. 为什么我的公司做得好，但是VC不理不睬。而同行那家公司一直在亏损，但每次融资都很顺利?

　　5. 投资人为什么不喜欢投单个网红?

　　6. 2015-2017年，VC投资有哪些误区?

　　7. 文娱创业者还有哪些机会?

　　1 2015年，互联网泛文娱产业 投资热潮的初始年

　　从资本热度的演变来看，内容创业的资本春天在2015年。这一时期发生了四件事情：

　　第一件事情：IP成为手游热的延续，文娱热的开端。

　　2012-2014年，手游是中国市场热度极高的领域，当2015年热度开始衰落，市场越来越关注“手游公司的第二款爆款产品如何成功，何时出现”。

　　IP在这个时间点上满足了资本市场对于手游类资产持续性、稳定性的要求。同时，行业里腾讯、网易越来越强势，小公司、发行商越来越难做，而IP能够降低手游的推广成本和认知成本。

　　与此同时，恰逢漫威模式成为大家关注的热点，IP作为这个模式的核心，也水涨船高。

　　资本市场有个反身性原理，即：一个故事刚开始人们不相信它的价值，但随着人们不断地加入进来，故事描述的对象也开始改变了，最终故事变成了一种极端的“真实”，就是因为参与者的增多改变了故事本身。

　　因此，在2015年，很多游戏公司开始张口必谈“IP”，一些实际上只是IP素材库的公司，也借着这股热潮融了很多资，但如何将IP素材库的价值转化为市场价值和用户价值，市场中只有少量的公司能够做到。

　　第二件事情：影视、综艺等文化市场火爆。

　　2015年，《花千骨》借助暑期档网台联播的威力，风靡全国。后续《琅琊榜》等产品也延续了这一态势。作为一个可被包装、可被理解的事物，二级市场对这一领域的关注升温。

　　9月份，类型片电影《夏洛特烦恼》也创造了高票房记录，整个电影市场票房也在持续走高，文娱行业持续升温。

　　第三件事情：VC投资方向出现短暂断档，进而押注反周期行业。

　　2015年，VC前两年的投资热点——O2O遇到极大的挑战，toC APP、电商的投资也面临新的局面。这时候，VC开始押注反周期行业，文化娱乐、教育、医疗、养老等首当其冲。

　　VC投资常常会呈现蜂蜜装的走势。投资好比钱的流动，本身就是一波一波的，就像蜂蜜，一开始会有一点点蜂蜜渗下来，让一部分人尝到甜味，接着会有一大块蜂蜜掉下来。钱的流动，并不像水一样均匀稳定，而是像蜂蜜一般粘稠。

　　VC投资也是粘稠状的，而2015年就是文娱类的蜂蜜刚刚开始掉落的时间。

　　第四件事情：契合二级市场需要，热度传导。

　　2015年股灾发生后，光线、奥飞等品牌企业反而获得了市场极高的认可，这些文化传媒股均处于资本市场的认知高峰。那时二级市场文化娱乐的会议总是格外热闹。

　　2 2016-2017年 互联网泛文娱产业的爆发年

　　2016-2017年是文娱创业的爆发年，一些高额的融资都发生在这两年，供销两旺，是为夏天。

　　其实对这个行业进行估值是比较难的一件事，本质上是没有统一标准的无形资产认定。

　　A轮，创始人刚刚做出来一个产品雏形，只在小范围内对模式做了验证，这个产品或模式能否成立、能否长久、能否壮大需要很多深入判断。同时，创业初期项目既没有很多收入、利润，也没有精确的用户数字。

　　B轮比A轮更难估值。文化类公司在A轮和C轮分别是做积蓄实力和爆发实力的阶段，而B轮刚好夹在这两轮中间。在这期间，投资人与创始人的诉求是矛盾的。

　　投资人的诉求是：既然没有爆款，你怎么证明自己会成功呢?而创始人的诉求则是：你都不给我钱，我怎么能做出爆款呢?所以，B轮往往最难融到资，同时也最难估值。

　　C轮会好很多。此时产品已经有了爆款的影响力。爆款总是有市场的，因此如果公司的增长和合规都做到合适的水平，C轮通常估值较高。

　　投资人通常在投C轮的时候，希望最少有3倍回报;在投B轮的时候，希望至少有6倍回报;在投A轮的时候，希望至少有20倍回报。