由于股转对满足借壳定义的交易，是以挂牌标准进行审核的，而选择去借壳的公司大多难以满足这种标准，所以像欧美城和南孚，尤其是南孚的玩法，不是谁都能玩得转的。

　　“借壳上市公司，走上人生巅峰”，是不少公司的梦想。但A股路远，借壳不易，还好有了新三板。

　　2015年新三板借壳走俏至今，两年半的时间，已有不少成功的“借壳”或“类借壳”案例。

　　读懂君选取了2016年6月30日前披露收购报告书并变更实际控制人的公司，发现157家公司属于借壳或“类借壳”案例。

　　整体来看，公司借壳后的命运大有改变，157家公司估值平均涨了3倍，平均募资1.25亿元;但从单个公司来看，命运却是冰火两重天。

　　六成以上公司借了壳却难以注入资产

　　文章开始之前，读懂君先解释两个概念：

　　1.样本取自2016年6月30日前披露收购报告书并变更实际控制人的公司，是因为在新三板完成收购，并开展系列资本运作需要一定的时间，读懂君从一些市场中介人士处得知，他们去年促成“借壳”的公司中，绝大部分尚未有进一步动作;

　　2.读懂君前文提到的“类借壳”。对于新三板的借壳一直有争议，但壳交易一直存在。之所以说“类借壳”，是因为这些公司为了规避借壳审查，通常的做法是先通过现金收购股权实现控制权变更，再慢慢将资产装入壳公司，有壳中介表示“新三板并不存在借壳行为，只有资产重组”。

　　据读懂君统计，截至2016年6月30日，共有157家公司属于借壳或“类借壳”案例。

　　截至2016年6月30日，新三板共披露185份收购报告书(剔除重复、A股公司并购和终止的部分)。而这185份收购报告书中另有28份收购事由为遗产继承、股权优化调整、二股东上位等，与借壳并不沾边。

　　通过查阅公告，读懂君看到，157家公司中明确有过“适时、择机、积极寻求优质项目注入公众公司”这样表述的公司，共105家。其中，62家公司新的实际控制人在拿到控制权后，已经或正在通过资产收购、对外投资等方式向三板公司“注入”资产，进行下一步的资本运作;而真正完成资产注入的不到30家。

　　首例成功借壳案是欧美城(430173.OC)借壳ST鼎讯。2015年2月吴晓翔通过协议转让方式逐步取得公司控制权，两个月后宣布重大资产重组停止转让，以发行股份方式购买其控制的广东欧美城100%股权，2015年10月底完成借壳。

　　而南孚电池借壳ST亚锦(830806.OC)则是一步到位的，即注入资产与控制权变更同步完成。现在来看欧美城和南孚电池的借壳方式都很简单粗暴。

　　62家企业中，互联网、影视文娱占据大壁江山，其他资产类型还包括物流、贸易、会展、环保等行业。(文末附详情)

　　由于股转对满足借壳定义的交易，是以挂牌标准进行审核的，而选择去借壳的公司大多难以满足这种标准，所以像欧美城和南孚，尤其是南孚的玩法，不是谁都能玩得转的。

　　大部分公司会选择的方式是，规避收购(即控制权变更)与重组(即主营业务变更)行为出现交叉，拿到控制权后，通过对外投资、设立子公司、变更主营业务来“注入”资产。

　　2015年以来，新三板借壳不断走俏，股转的监管也愈加严格，尤其对类金融、P2P等公司的借壳行为。2015年12月22日大德捷盈(834078.OC)发布收购报告书，2016年7月11日宣布终止，原因是其收购人单金显旗下控制的都是类金融公司。

　　2015年12月15日，国农基业(832425.OC)发布收购报告书，歌德盈香股份有限公司拟收购公司并表示将适时注入优质资产，。2016年2月其对后续资产注入计划进一步确认，明确表示不会注入P2P、类金融等资产，这才被放行。

　　不同途径，不同结局，借壳后命运天差地别

　　冰火两重天，是对这些公司借壳后生存状态最恰当的概括。

　　借壳前，西安同大估值2500万，嘉行传媒(830951.OC)借壳后估值达50亿，两年间暴涨18111.62%。欧美城、盖娅互娱(430181.OC)、英雄互娱(430127.OC)等公司也轮番在新三板上演化腐朽为神奇的故事。

　　而在读懂君统计的165家公司中，收购前后均进行过定增的公司共75家，平均估值(估值为定增估值)1.7亿元，截至目前这些公司平均估值7亿元，两年的时间增长300%;在被收购后至今这个区间内，共95家公司完成过144次定增，平均每家公司募得1.25亿元，其中英雄互娱、盖娅互娱募资金额均超10亿元。

　　没错，借壳前后，公司命运的改变就是这么大。