历史上将开源技术商业化的软件厂商很多，但鲜有成功案例，红帽(Red Hat)是其中最成功的一家，借鉴红帽业务发展及相应财务表现，可以帮助我们判断Cloudera未来的盈利空间。

　　2000年至2005年，红帽的业务毛利率从56%提升到80%，盈利能力大幅提升。考虑到红帽在企业级Linux软件市场几乎是一家独大，不存在太多市场竞争，毛利率提升并非因为市场竞争减少所致。

　　从营收构成来看，红帽的业务毛利率提升与订阅收入在整体收入占比提升有很大关系，订阅收入占比从2000年的56%提升至2005年的75%，而订阅收入的毛利率远远高于服务收入。

　　在这五年间，Linux跻身世界第三大操作系统，仅次于Windows和MacOS，其桌面Linux市场份额达到0.5%-2%，同时进军手机市场，并逐步扩大在手机市场的占有率。

　　Linux在操作系统领域的渗透率逐步提升，使得越来越多企业选择使用红帽的Linux产品，这就使得红帽的订阅收入得以大幅增长，截至2004年，红帽的订阅收入连续三年保持80%以上增速，大大提升了红帽整体业务毛利率。

　　因此，对Cloudera而言，业务毛利率提升的核心在于订阅收入占比逐步提升，这与Hadoop技术架构的渗透率有很大关系，当越来越多的企业采用Hadoop技术，Hadoop相关产品普及率越高时，也就会有越来越多企业订阅Cloudera的服务，这会逐步提升Cloudera的业务毛利率。

　　对标红帽业务发展，我们认为，未来五年，Cloudera毛利率有望从当前67%提升至80%以上。

　　市场竞争激烈，短期很难盈利

　　从红帽的财务数据来看，销售费用占比为40%，研发费用为20%，管理费用不到10%，净利率为10%左右，我们认为，Cloudera在市场和业务成熟后，也将达到类似结构。不过考虑到Cloudera不仅面对Hortonworks、MapR等同类Hadoop厂商竞争，还需要面临云厂商以及传统数据库厂商的竞争，其盈利空间很可能会低于红帽。

　　爱分析认为，Cloudera毛利率会逐步上升到80%左右，对比红帽以及其他成熟科技类公司，20-30%的研发费用以及10-20%的管理成本是相对合理区间，销售费用占比将直接决定未来的盈利空间。

　　Cloudera业务模式是订阅加服务，单个客户的销售费用占比与服务客户的年限以及客单价有很大关系，一方面，获取新客户的销售费用远远高于老客户，建立信任关系是需要成本的;另一方面，客单价越高，其销售费用占比会越低，当然不可否认，高客单价客户多数为老客户。

　　随着未来Cloudera业务成熟，客单价会逐步提升，销售费用占比会逐步降低，但未来五年，Cloudera的销售费用很难降低到40%以下，40-50%的销售费用占比是合理区间，主要是基于以下两点：

　　首先，对标红帽，Cloudera的业务模式与红帽类似，销售模式也完全一样，都是直销为主，而Cloudera面临的市场竞争要比红帽更加激烈，获取新客户的难度更大。

　　其次，Cloudera目前客单价为20-30万之间，即使每年保持20-30%，50万美金以上的客单价占比很难超过80%，按照目前客单价与销售费用对应关系来看，整体销售费用也很难降到40%以下。

　　因此，综合考虑Cloudera的营业成本、销售费用、研发费用及管理成本，Cloudera短期很难实现盈利，其理想状态下盈利空间是5-10%。

　　市场对大数据公司的预期回归理性，股价短期内很难有大幅上涨

　　过去几年，资本市场曾经有过一段对大数据公司的狂热追捧期，在2014年达到顶峰，Hortonworks上市时20倍PS应该算是创下一个记录。最近这两年，通过比较几家大数据公司的市场表现，可以发现市场对大数据公司的预期正回归理性。